MSCI izbacuje bitcoin tvrtke iz indeksa: što to znači

MSCI, jedan od najvećih svjetskih pružatelja burzovnih indeksa, 15. listopada 2026. finalizirao je pravila prema kojima tvrtke čija se imovina uglavnom sastoji od bitcoina mogu biti izbačene iz njegovih globalnih indeksa. Najpoznatiji kandidat je Strategy (bivši MicroStrategy), a konačan popis pogođenih tvrtki MSCI objavljuje 11. studenoga. U ovom članku objašnjavamo što je indeks, zašto ta odluka uopće nešto znači i koja je pouka za svakoga tko želi izloženost bitcoinu.

Što je MSCI odlučio?

Prema izvještaju The Blocka, MSCI nakon javnog savjetovanja uvodi nova pravila prihvatljivosti za takozvane „neoperativne tvrtke” (engl. non-operating companies) – tvrtke koje nemaju značajnu operativnu imovinu, nego im bilanca uglavnom ovisi o jednoj vrsti imovine. Nova metodologija zamjenjuje privremeno ograničenje koje je vrijedilo za tvrtke čija digitalna imovina čini najmanje 50 % ukupne imovine.

Kako navodi Decrypt, provjera ide u dva koraka:

• Osnovna provjera: ima li tvrtka značajnu operativnu imovinu (stvarno poslovanje, a ne samo držanje imovine).
• Test pet financijskih omjera: tvrtka koja ne prođe osnovnu provjeru postaje neprihvatljiva ako ne zadovolji četiri ili više od pet omjera.

Kako bi se izbjegle prečeste promjene, postojeća članica indeksa uklanja se tek ako ne prođe provjeru u oba posljednja godišnja izvještajna razdoblja, a nova tvrtka ne može ući ako padne u bilo kojem od ta dva razdoblja. Pravila stupaju na snagu u sklopu studene revizije indeksa, a Decrypt navodi zatvaranje trgovanja 30. studenoga kao datum primjene.

Koje su tvrtke na udaru?

U simulaciji iz svibnja 2026. MSCI je kao primjere tvrtki koje bi pravila mogla pogoditi označio Strategy, japansku Metaplanet i Yellow Cake (tvrtku koja drži uran), a The Block navodi da bi pogođen mogao biti i SharpLink, tvrtka koja u bilanci drži ether. Važno je naglasiti: to još nije konačan popis. Službeni popis dolazi 11. studenoga.

Strategy se protivi pravilima. Michael Saylor nazvao ih je „diskriminatornima”, a tvrtka je u pismu iz rujna poručila da usvajanje prijedloga ne bi imalo značajan utjecaj na njezino poslovanje, nego bi naštetilo ugledu MSCI-ja kao neutralnog pružatelja indeksa.

Zašto je izlazak iz indeksa važan?

Ulazak u velike indekse donosi stalnu, „automatsku” potražnju za dionicom. Izlazak donosi suprotno. Decrypt ističe da bi fondovi koji prate indekse morali prodati dionice izbačene tvrtke, što bi moglo pritisnuti cijenu dionice i smanjiti premiju po kojoj se takve tvrtke trguju u odnosu na vrijednost bitcoina koji drže.

Upravo ta premija ključna je za model „bitcoin treasury” tvrtki. Ako se dionica trguje iznad vrijednosti bitcoina u bilanci, tvrtka može izdavati nove dionice i kupovati još bitcoina. Taj odnos mjeri se pokazateljem mNAV, koji smo detaljno objasnili u članku Bitcoin treasury tvrtke: što je mNAV i zašto je važan. Manja potražnja za dionicom može suziti tu premiju, a time i prostor za daljnje kupnje.

Za sam Bitcoin protokol ova odluka ne mijenja ništa: blokovi se i dalje rudare svakih desetak minuta, pravila mreže ostaju ista, a vaš bitcoin u vlastitom novčaniku ne ovisi o tome što indeksni fondovi rade s dionicama neke tvrtke.

Dionica bitcoin tvrtke nije isto što i bitcoin

Ova vijest dobar je podsjetnik na razliku koju često naglašavamo na radionicama. Kada kupite dionicu tvrtke koja drži bitcoin, vi posjedujete udio u tvrtki, a ne bitcoin. Na tu dionicu utječu odluke uprave, zaduženost tvrtke, izdavanje novih dionica, regulatori – i, kao što vidimo, pravila indeksnih kuća poput MSCI-ja.

S druge strane, bitcoin koji držite sami, u novčaniku čije privatne ključeve kontrolirate, nema takve posrednike. Nitko ga ne može „izbaciti iz indeksa”. To ne znači da je jedno bolje od drugoga za svakoga, ali znači da se radi o dva različita rizika:

• Dionica treasury tvrtke: rizik cijene bitcoina + rizik poslovanja i financiranja tvrtke + rizik tržišta dionica i indeksa.
• Bitcoin u vlastitoj pohrani: rizik cijene bitcoina + odgovornost za sigurno čuvanje ključeva (seed fraze).

Prije bilo kakve odluke korisno je razumjeti što točno kupujete i tko sve može utjecati na vrijednost te imovine.

Što pratiti sljedećih tjedana?

Ključan datum je 11. studenoga, kada MSCI objavljuje konačan popis tvrtki na koje se nova pravila odnose. Nakon toga slijedi provedba u sklopu studene revizije indeksa. Izvori se malo razlikuju u opisu točnog datuma primjene, pa je najsigurnije pratiti službene objave MSCI-ja. Vrijedi pratiti i kako će reagirati druge indeksne kuće te hoće li treasury tvrtke mijenjati poslovni model kako bi zadovoljile kriterije „operativne” tvrtke.

Želite razumjeti razliku između posjedovanja bitcoina i ulaganja u tvrtke koje ga drže te naučiti kako bitcoin sigurno čuvati sami? Prijavite se na našu radionicu u Zagrebu, Beču ili online: bitcoin-radionica.com/#prijava.

Ovaj članak je informativnog karaktera i nije financijski savjet.